L’investimento socialmente responsabile (ISR) designa un approccio alla gestione finanziaria che integra criteri ambientali, sociali e di governance (ESG) nella selezione degli attivi. Dalla riforma del marchio ISR entrata in vigore nel 2024-2025, questo approccio non si limita più a una semplice considerazione di criteri extra-finanziari: include ora soglie di esclusione settoriale vincolanti, il che modifica la portata reale del concetto per il risparmiatore francese.
Criteri ESG ed esclusioni settoriali: cosa impone il marchio ISR dal 2025
La ristrutturazione del marchio ISR ha introdotto un cambiamento strutturale spesso sottovalutato. Dal 1 marzo 2024 per i nuovi fondi e dal 1 gennaio 2025 per i fondi esistenti, il marchio esclude categoricamente le aziende che estraggono carbone o idrocarburi non convenzionali, così come quelle che avviano nuovi progetti di estrazione fossile.
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Questa evoluzione trasforma la griglia di lettura. Si passa da una logica di integrazione ESG (dove ogni gestore ponderava liberamente i criteri) a una logica di selezione con soglie di esclusione settoriale. Il fondo che conserva il marchio non può più semplicemente dichiarare di “tenere conto” dell’ambiente: deve dimostrare l’assenza di esposizione a determinati settori.
| Criterio | Prima della riforma (marchio ISR v1) | Dopo la riforma (marchio ISR v2, 2024-2025) |
|---|---|---|
| Carbone | Considerazione libera da parte del gestore | Esclusione obbligatoria delle aziende estrattrici |
| Idrocarburi non convenzionali | Nessun vincolo specifico | Esclusione obbligatoria |
| Nuovi progetti fossili | Non regolamentati | Esclusione delle aziende che li avviano |
| Approccio ESG generale | Integrazione libera dei criteri E, S e G | Integrazione ESG mantenuta, con soglia di esclusione |
Per chi cerca la definizione di investimento socialmente responsabile nel 2025, il perimetro è quindi cambiato: l’ISR etichettato non può più finanziare alcuni settori dell’economia fossile, il che lo distingue nettamente da un fondo classico che integra alcuni criteri ESG marginalmente.
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SFDR 2.0: le nuove categorie europee che ridisegnano la finanza sostenibile
Oltre al marchio francese, il quadro europeo evolve anch’esso. La Commissione europea ha pubblicato nel novembre 2025 un progetto di regolamento denominato SFDR 2.0, che prevede di sostituire gli attuali articoli 8 e 9 del regolamento SFDR con tre categorie distinte: “ESG Basic”, “Transizione” e “Sostenibile”.
Questa riclassificazione ha conseguenze dirette sulla leggibilità degli investimenti responsabili. Fino ad ora, il confine tra un fondo articolo 8 (che “promuove” caratteristiche ESG) e un fondo articolo 9 (che mira a un “obiettivo sostenibile”) rimaneva sfocato per la maggior parte dei risparmiatori. Le nuove categorie mirano a chiarire cosa finanzia realmente ogni prodotto.
Cosa cambiano queste categorie per il risparmiatore
- La categoria “ESG Basic” corrisponderebbe ai fondi che integrano criteri ESG senza obiettivo di trasformazione, ovvero l’equivalente di una gestione che filtra i rischi extra-finanziari senza una forte orientazione climatica.
- La categoria “Transizione” mirerebbe ai fondi che finanziano aziende in fase di trasformazione verso modelli a basse emissioni di carbonio, un segmento oggi mal identificato nelle gamme commerciali.
- La categoria “Sostenibile” raggrupperebbe i fondi il cui obiettivo principale è un impatto ambientale o sociale misurabile, con requisiti di reporting rafforzati.
Questo passaggio da due articoli normativi a tre categorie esplicitamente nominate dovrebbe ridurre il rischio di greenwashing, obbligando ogni fondo a posizionarsi senza ambiguità. Tuttavia, l’applicazione rimane condizionata all’adozione definitiva del testo da parte del Parlamento europeo.
Vantaggi concreti dell’ISR: oltre l’argomento etico
Ridurre l’ISR a un investimento “per la buona coscienza” significa ignorare i suoi meccanismi finanziari. Diversi vantaggi strutturali meritano di essere esaminati alla luce delle recenti evoluzioni.
Gestione del rischio extra-finanziario
Un fondo ISR filtra le aziende esposte a rischi normativi, reputazionali o climatici. Escludendo gli attori del carbone o degli idrocarburi non convenzionali, la gestione ISR etichettata riduce meccanicamente l’esposizione agli attivi suscettibili di perdere valore a causa di regolamentazioni ambientali sempre più vincolanti.
Leva di impegno azionario
L’ISR non si limita alla selezione di titoli. Gli approcci di impegno consentono ai gestori di fondi di votare in assemblea generale e di dialogare con le direzioni aziendali sulle loro pratiche sociali o ambientali. Questo meccanismo fa dell’investimento responsabile un strumento di influenza diretta sulla governance delle aziende finanziate.
Accesso tramite risparmio salariale e assicurazione vita
La legge sulla generalizzazione del risparmio salariale ha introdotto un incentivo per i gestori di fondi di risparmio salariale a proporre strumenti ISR. Questa presenza in pacchetti fiscalmente vantaggiosi (PEE, PERCO, assicurazione vita) facilita l’accesso alla finanza sostenibile per i risparmiatori che non avrebbero cercato spontaneamente questo tipo di investimento.
Limiti e punti di attenzione sugli investimenti ISR
L’interesse dei risparmiatori francesi per i prodotti ISR ha recentemente subito un calo. Secondo un barometro La Banque Postale-Cashbee, l’interesse dei francesi per i prodotti ISR è ai minimi storici da cinque anni. Questa constatazione invita a esaminare i fattori di sfiducia.
La moltiplicazione di marchi e riferimenti (marchio ISR francese, articoli SFDR, future categorie SFDR 2.0) crea una complessità che nuoce alla comprensione. Un risparmiatore di fronte a un fondo “articolo 8” etichettato ISR ma non classificato “Sostenibile” ai sensi del SFDR 2.0 avrà difficoltà a valutare l’impegno reale del prodotto.
Il rischio di greenwashing, sebbene ridotto dalle esclusioni del nuovo marchio, non è scomparso. I fondi di transizione rimangono una nozione dai contorni sfocati, come sottolineano diverse analisi specializzate. Un fondo può finanziare un’azienda in “transizione” senza un calendario vincolante né un obiettivo numerico di riduzione delle emissioni.
La riforma del marchio ISR e il progetto SFDR 2.0 vanno nella direzione di una chiarificazione, ma l’architettura normativa rimane frammentata tra livello nazionale ed europeo. Per il risparmiatore, il criterio più affidabile rimane la lettura del documento precontrattuale del fondo, che dettaglia le esclusioni applicate e la metodologia ESG adottata, piuttosto che il solo display di un marchio su una brochure commerciale.